রাজীব নারায়ণ
শেয়ারবাজারের সাম্প্রতিক পতনে বিপুল আর্থিক ক্ষতির মুখে পড়েছেন ভারতীয় বিনিয়োগকারীরা। পোর্টফোলিও থেকে লক্ষ লক্ষ টাকা কমে যাওয়া এখন আর কেবল বাজারের স্বাভাবিক ওঠানামার বিষয় নয়। বিশ্বজুড়ে পুঁজির প্রবাহ, অপরিশোধিত তেলের দাম, সুদের হার এবং মুদ্রার বিনিময় হারের পরিবর্তন কীভাবে একসঙ্গে ভারতীয় শেয়ারবাজারে প্রভাব ফেলছে, তারই কঠিন বাস্তবতার মুখোমুখি হতে হচ্ছে বিনিয়োগকারীদের। এর জেরে হাজার হাজার কোটি টাকার কাগুজে সম্পদের মূল্য এক ধাক্কায় কমে যাচ্ছে।
কোনও শেয়ার পোর্টফোলিও যখন লাল হয়ে যায়, তখন এক অদ্ভুত নীরবতা নেমে আসে। সংখ্যাগুলি এখনও সেখানে থাকে, শেয়ারগুলিও থাকে। বাস্তবে কিছুই হারিয়ে যায়নি। অথচ গতকাল যে পোর্টফোলিওর মূল্য ছিল ২৫ লক্ষ টাকা, তা আচমকাই নেমে যেতে পারে ২২ লক্ষ টাকা বা তারও কমে। কারও কয়েক কোটি টাকা বিনিয়োগ থাকলে কাগুজে ক্ষতির পরিমাণ কয়েক দশক লক্ষ টাকা বা তারও বেশি হতে পারে। ভারতীয় শেয়ারবাজার যখন অত্যন্ত অস্বস্তিকর এক সময়ের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, তখন এটাই বাস্তবতা।
সেপ্টেম্বর মাস ছিল অত্যন্ত কঠিন। নিফটি ৫০ পড়েছে ৬.১ শতাংশ, আর সেনসেক্স কমেছে ৫.৮ শতাংশ। এর ফলে মার্চের পর বেঞ্চমার্ক সূচকগুলির এটিই ছিল সবচেয়ে বড় পতন। সেপ্টেম্বর মাসে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ভারতীয় শেয়ার থেকে ২.৭ বিলিয়ন মার্কিন ডলার (২৬,০১৪ কোটি টাকা) তুলে নিয়েছেন। এর ফলে ২০২৬ সালে এখনও পর্যন্ত ভারতীয় শেয়ারবাজার থেকে তাঁদের মোট অর্থপ্রত্যাহারের পরিমাণ দাঁড়িয়েছে ২৬.৮ বিলিয়ন ডলারে।
অক্টোবর শুরু হয়েছে সামান্যই স্বস্তি নিয়ে। ডলারের তুলনায় ভারতীয় টাকা ৯৬-এর স্তর পেরিয়ে দুর্বল হয়েছে, ব্রেন্ট ক্রুডের দাম ব্যারেলপ্রতি ১০০ ডলারের উপরেই রয়েছে এবং মার্কিন ১০ বছরের ট্রেজারি বন্ডের ফলন ৫.৩ শতাংশের উপরে উঠেছে। এটি কোনও একটি সমস্যা নয়। একাধিক সমস্যা একই সময়ে এসে হাজির হয়েছে।
যখন অর্থের দিক বদলে যায়
বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ভারত থেকে বেরিয়ে যাচ্ছেন মানেই তাঁরা ভারতের মৌলিক অবস্থায় কোনও বড় সমস্যা খুঁজে পেয়েছেন, এমন নয়। নির্দিষ্ট সময়ে যে জায়গায় রিটার্ন, ঝুঁকি এবং তারল্যের সমন্বয় সবচেয়ে আকর্ষণীয় মনে হয়, অর্থ সেদিকেই প্রবাহিত হয়। সেই হিসাবটাই এখন বদলে গেছে।
মার্কিন ১০ বছরের ট্রেজারি বন্ডের ফলন এমন স্তরে পৌঁছেছে, যা ২০০২ সালের পর দেখা যায়নি। ৫.৩ শতাংশ ফলনে মার্কিন সরকারি ঋণ এখন বিনিয়োগকারীদের কয়েক মাস আগের তুলনায় অনেক বেশি আকর্ষণীয় রিটার্ন দিচ্ছে। বিশ্বের বৃহত্তম বন্ড মার্কেট যখন কম ঋণঝুঁকির সঙ্গে বেশি রিটার্ন দিতে শুরু করে, তখন উদীয়মান বাজারের শেয়ারগুলিকে বিদেশি পুঁজি ধরে রাখতে আরও বেশি পরিশ্রম করতে হয়।
একজন বিদেশি বিনিয়োগকারী ভারতীয় বিনিয়োগের মূল্যায়ন শুধুমাত্র নিফটির ওঠানামার ভিত্তিতে করেন না। তিনি আরও দেখেন, সেই অর্থ ডলারে ফেরত রূপান্তর করার সময় কী ঘটছে। টাকা দুর্বল হয়ে গেলে শেয়ারের দাম স্থিতিশীল থাকলেও রিটার্নের একটি অংশ নষ্ট হয়ে যেতে পারে। তাই ডলারের তুলনায় ৯৬-এর বেশি টাকার বিনিময় হার শুধুমাত্র মুদ্রাবাজারের একটি পরিসংখ্যান নয়। এটি বিদেশি বিনিয়োগকারীর হিসাবের আরও একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ।
বিক্রির এই প্রবণতা নিজেই আরও শক্তিশালী হয়ে উঠতে পারে। বিদেশি বিনিয়োগকারীরা শেয়ার বিক্রি করেন। এর ফলে টাকার উপর চাপ তৈরি হয়। দুর্বল মুদ্রা বিদেশি বিনিয়োগকারীদের কাছে ভারতীয় সম্পদকে আরও কম আকর্ষণীয় করে তুলতে পারে। এরপর আরও বিক্রি শুরু হয়। দেশীয় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা এই ধাক্কা সামলানোর জন্য কিছুটা সুরক্ষা দিতে পারেন এবং তাঁরা তা করছেনও। কিন্তু বিশ্ববাজার থেকে আসা প্রতিটি বিক্রির ঢেউকে তাঁরা স্বয়ংক্রিয়ভাবে ঠেকাতে পারেন না।
তেলের সেই পিচ্ছিল ফাঁদ
ভারতের আরও একটি দুর্বলতা রয়েছে, যাকে বাজারের ইচ্ছেমতো উপেক্ষা করা যায় না, অপরিশোধিত তেল। পশ্চিম এশিয়ার সংঘাত এবং হরমুজ প্রণালির মধ্য দিয়ে তেল সরবরাহ নিয়ে উদ্বেগের কারণে অপরিশোধিত তেলের দাম দ্রুত বেড়েছে। ব্রেন্ট ক্রুডের দাম ব্যারেলপ্রতি ১০০ ডলার অতিক্রম করেছে এবং লেনদেনের সময় অনুযায়ী তা প্রায় ১০৬-১০৭ ডলারের আশপাশে ঘোরাফেরা করছে।
তেল আমদানিনির্ভর অর্থনীতির ক্ষেত্রে দামি অপরিশোধিত তেলের প্রভাব আশ্চর্যজনক দ্রুততায় ছড়িয়ে পড়ে। এতে আমদানি বিল বাড়ে। চলতি হিসাবের উপর চাপ তৈরি হয়। মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ আরও কঠিন হয়ে পড়ে। যেসব ক্ষেত্রে বাড়তি উৎপাদন খরচ সহজে ক্রেতার উপর চাপিয়ে দেওয়া যায় না, সেখানে কর্পোরেট সংস্থাগুলির মুনাফার উপর চাপ পড়তে পারে। শেয়ারবাজারের জন্য এটি আরও একটি সমস্যা তৈরি করে, অনিশ্চয়তা। বাজার উচ্চ তেলের দামকে হিসাবের মধ্যে আনতে পারে। কিন্তু তেলের দাম আরও কতটা বাড়তে পারে, তা যখন জানা যায় না, তখনই বাজার সবচেয়ে বেশি অস্বস্তিতে পড়ে।
এই কারণেই বর্তমান সংশোধনকে শুধুমাত্র কর্পোরেট আয় বা দেশের অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধির দিকে তাকিয়ে বোঝা সম্ভব নয়। কোনও সংস্থা ভালো পারফর্ম করলেও তার শেয়ারের দাম তীব্রভাবে পড়ে যেতে পারে, কারণ সেই শেয়ার ধরে রাখা বিনিয়োগকারী বিশ্ব অর্থনীতির একটি সামগ্রিক ধাক্কার প্রতিক্রিয়ায় সিদ্ধান্ত নিচ্ছেন।
পরিকল্পনা ভেঙে ফেলবেন না
ছোট বিনিয়োগকারীদের প্রথম প্রতিক্রিয়া হওয়া উচিত নয় সারাদিন পর্দার দিকে তাকিয়ে থাকা। বরং একটি মৌলিক প্রশ্ন করা উচিত: আপনি কি বিনিয়োগ ধরে রাখার অবস্থায় আছেন? ছয় মাসের খরচ মেটানোর মতো একটি জরুরি তহবিল খুব আকর্ষণীয় বিষয় নয়। এটি বড় রিটার্নও দেয় না। কিন্তু বাজার পড়ে যাওয়ার সময় কোনও চিকিৎসার খরচ, চাকরি চলে যাওয়া বা পারিবারিক জরুরি পরিস্থিতির কারণে যাতে কাউকে বাধ্য হয়ে শেয়ার বিক্রি করতে না হয়, তা নিশ্চিত করতে পারে।
দ্বিতীয় প্রশ্ন হল, বিনিয়োগটি আদৌ দীর্ঘমেয়াদের জন্য তৈরি করা হয়েছিল কি না। বাজারের সংশোধন কোনও ভালো সংস্থাকে খারাপ সংস্থায় পরিণত করে না। আবার কোনও শেয়ারের দাম পড়ে গেলেই প্রতিটি সংস্থা যে সস্তা হয়ে গেছে, তাও নয়। সেই কারণেই আতঙ্কে বিক্রি করা এবং নির্বিচারে শেয়ার কেনা, দুটিই সমানভাবে বিপজ্জনক হতে পারে।
দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগকারীরা যারা বৈচিত্র্যপূর্ণ ইক্যুইটি বিনিয়োগ এবং সিস্টেমেটিক ইনভেস্টমেন্ট প্ল্যান (SIP)-এর মাধ্যমে বিনিয়োগ করছেন, তাঁদের মনে রাখা দরকার কেন তাঁরা প্রথমে বাজারে এসেছিলেন। দীর্ঘমেয়াদি কৌশলের ক্ষেত্রে আবেগ সবচেয়ে বেশি ক্ষতি করতে পারে ঠিক এমন সময়ই আসে বাজারের সংশোধনের সময়। এর অর্থ অবশ্য এই নয় যে বাস্তব পরিস্থিতি যাই হোক না কেন, প্রতিটি SIP চালিয়ে যেতে হবে। আবার এর অর্থ এটাও নয় যে পড়ে যাওয়া প্রতিটি লার্জ-ক্যাপ শেয়ার কিনে ফেলতে হবে। সিদ্ধান্ত নেওয়া উচিত বিনিয়োগের মূল ভিত্তির উপর, স্ক্রিনের রঙের উপর নয়।
প্রতীকী ছবি
সামনে আসছে কঠিন পরীক্ষা
এখন কী হবে, এটাই সবচেয়ে অস্বস্তিকর প্রশ্ন। এর কোনও নিশ্চিত উত্তর নেই, কারণ একাধিক বিষয় ভারতের নিয়ন্ত্রণের বাইরে। মার্কিন বন্ডের ফলন যদি উচ্চই থাকে, তেলের দাম যদি ১০০ ডলারের উপর থাকে এবং ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা যদি অব্যাহত থাকে, তাহলে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা সতর্ক অবস্থান বজায় রাখতে পারেন। আবার এই চাপগুলি কমে গেলে, বর্তমানে অপেক্ষায় থাকা কিছু অর্থ ফের সুযোগের সন্ধানে বাজারে ফিরতে পারে।
বিদেশি বিনিয়োগকারীদের বিক্রির বিপরীতে ভারতীয় বিনিয়োগকারীরা গুরুত্বপূর্ণ ভারসাম্য তৈরি করছেন। বাজারে একই সঙ্গে দুটি ভিন্ন শক্তি কাজ করছে: বিশ্বঝুঁকির প্রতিক্রিয়ায় বিশ্বজুড়ে অর্থের প্রবাহ এবং দীর্ঘমেয়াদি প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনাকে কেন্দ্র করে দেশীয় অর্থের অংশগ্রহণ। বিনিয়োগকারীদের জন্য এই শিক্ষা কোনও চমকপ্রদ পূর্বাভাসের মতো আকর্ষণীয় নয়, কিন্তু অনেক বেশি কার্যকর।
বাজার কোনও একমুখী চলন্ত সিঁড়ি নয়। বছরের পর বছর বাজার বাড়তে থাকে এবং বিনিয়োগকারীদের মনে হতে থাকে, প্রতিটি পতনই সাময়িক। তারপর মাঝে মাঝে বাজার সবাইকে মনে করিয়ে দেয় যে আত্মবিশ্বাসের তুলনায় দাম অনেক দ্রুত ওঠানামা করতে পারে। বর্তমান পতন বিপুল পরিমাণ কাগুজে সম্পদ নষ্ট করেছে। এখন প্রলোভন হবে হয় বাজার থেকে বেরিয়ে যাওয়ার, নয়তো বাজারের তলানি ধরার চেষ্টা করার।
কোনওটিই সাহসের পরিচয় নয়। দুটির ক্ষেত্রেই অনুমানের প্রয়োজন হয়। বরং আরও ভালো পদ্ধতি হল আর্থিক ভিত্তি সুরক্ষিত রাখা, জরুরি পরিস্থিতির জন্য পর্যাপ্ত নগদ অর্থ হাতে রাখা, নিজের কাছে ঠিক কী কী বিনিয়োগ রয়েছে তা পর্যালোচনা করা এবং আর্থিক অবস্থা ও ঝুঁকি নেওয়ার ক্ষমতা অনুমতি দিলে একবারে বড় অঙ্কের অর্থ বিনিয়োগ না করে ধীরে ধীরে নতুন অর্থ বিনিয়োগের কথা বিবেচনা করা। বিনিয়োগকারীদের উচিত বাজারের সংশোধনকে ব্যক্তিগত আর্থিক সংকটে পরিণত হতে না দেওয়া। কারণ শেষ পর্যন্ত, বাজার পড়ার সময় সবচেয়ে ব্যয়বহুল ভুলটি অগত্যা খুব তাড়াতাড়ি বিনিয়োগ করা নয়। বরং সবচেয়ে খারাপ সময়ে বাধ্য হয়ে বিক্রি করে দেওয়াই হতে পারে সেই ভুল।
( লেখক একজন প্রবীণ সাংবাদিক এবং যোগাযোগ বিশেষজ্ঞ।)
